Долгосрочная финансовая политика 4

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

МОСКОВСКИЙ ИНЖЕНЕРНО-ФИЗИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

(ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ)

ГУМАНИТАРНЫЙ ФАКУЛЬТЕТ

Афтахова А.А., ГР. Э09-100

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА»

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ:

ДОЦ. БЫКОВНИКОВ И.Л.

Москва 2009г.

Содержание

1.Оценка эффективности финансового рычага по данным ОАО «Волга Телеком» с определением критической операционной прибыли3

2.Определение максимального размера заемных средств6

3.Оценка дивидендной политики7

4.Определение уровня капитализации по внутренним темпам роста9

5.Построение идеальной структуры капитала10

6.Выбор идеальной дивидендной политики11

Приложение 1 Бухгалтерский баланс

Приложение 2 Отчет о прибылях и убытках

Приложение 3 Отчет об изменениях капитала

Приложение 4 Отчет о движении денежных средств

Приложение 5 Приложение к бухгалтерскому балансу

1. Оценка эффективности финансового рычага по данным ОАО «Волга Телеком» с определением критической операционной прибыли

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника средств финансирования связано для предприятия с определёнными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счёт краткосрочных, а средства длительного пользования – за счёт долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа (от английского слова leverage — рычаг).

В большинстве научных и учебных публикаций по вопросам финансового управления организацией эффект финансового рычага трактуется как возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала посредством привлечения заемного капитала.

Необходимо заметить ,что существуют две концепции финансового рычага: европейская и американская.

Европейская концепция подразумевает, что эффект финансового рычага характеризует изменения чистой прибыли за период в расчете на каждый рубль собственных средств, которое можно достичь за счет экономии собственных средств заменяя их заемными средствами и за счет налоговой экономии.

Рассчитать эффект финансового рычага (DFL) по европейской концепции можно через мультипликаторы трех входящих факторов:

1. Дифференциала, который показывает, достаточно ли имущества, чтобы покрыть кредит: ROA-WACC

Дифференциал финансового рычагаявляется главным условием, формирующим положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового рычага является положительной величиной. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага.

2. Плеча финансового рычага, который показывает, хватит ли собственных средств для погашения заёмных, если все кредиторы обратятся одновременно: D/E

Чем выше плечо финансового рычага, тем выше эффект финансового рычага.

3. Налогового щита или налогового корректора (1-tpro), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

DFL= (1-Tpro)*(ROA-WACC)*(D/E), где

ROA — экономическая рентабельность активов;

Tpro — коэффициент налогообложения ;

WACC — ставка процента средняя по заемным средствам;

D - заемный капитал;

E - собственный капитал.

Признаком работы организации на уровне критической операционной прибыли является нулевой дифференциал и как следствие нулевой эффект финансового рычага, т.е. попадание в точку безразличия бюджета.

Исходя из этого, можно дать определение критической операционной прибыли – это такой размер доходов от всех операций с имуществом организации, которая будет способствовать покрытию финансовых издержек организации за период и будет достаточен только для этих целей.

Если ROA= WACCL, то,

тогда

Итак, рассмотрим возникновение эффекта финансового рычага по данным ОАО «Волга Телеком».

Сведения, необходимые для расчета эффекта финансового рычага и критической операционной прибыли, представлены в таблице 1.

Таблица 1