Хеджирование

Термин "хеджирование" (англ. heaging- ограждать) ис­пользуется в банковской, биржевой и коммерческой прак­тике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика" этому термину дается следующее определение: "Хеджирование -система заключения срочных контрактов и сделок, учиты­вающая вероятные в будущем изменения обменных валют­ных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений" . В отече­ственной литературе термин "хеджирование" стал приме­няться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-ма­териальные ценности по контрактам и коммерческим опе­рациям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков из­менения курсов (цен), носит название "хедж" (англ. hedge -изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществля­ющий хеджирование, называется "хеджер". Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение;

хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покуп­кой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застрахо­ваться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним сроч­ный контракт изменяется пропорционально в одном на­правлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществля­ющий хеджирование на повышение, страхует себя от воз­можного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование прода­жей, - это биржевая операция с продажей срочного контр­акта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации пред­полагаемых потерь от снижения цены хеджер продает сроч­ный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (поч­ти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск. вызванный неопре­деленностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафик­сировать цену и сделать доходы или расходы более предска­зуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предпринима­тели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют боль­шую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и оп­ределяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, ку­пивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантий­ному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хед­жа на повышение курса валюты.

Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджиро­вания валютных рисков. В этом случае хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валют­ным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динами­ку валютного курса. При этом стоимость активов становится в прямую зависимость от курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через 3

месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США составят 10 млн. руб. Если через 3 месяца курс СПОТ пони­зится до 800 руб. за 1 долл.. то эквивалент долларовой позиции^1[1] - 8 млн. руб. (800 руб. х 10 тыс. долл.). Хозяйст­вующий субъект затратит на покупку валюты через 3 меся­ца 8 млн. руб., т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль, 2 млн. руб. (10 - 8). Если через 3 месяца курс СПОТ возрастет до 1200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1200 руб.).

Следовательно, дополнительные затраты на покупку бу­дут равны 2 млн. руб. (12-10).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности полу­чить неограниченную прибыль. Недостатко